中行發(fā)布的《2014年經濟金融展望報告》指出,2014年,在全面深化改革、外部環(huán)境轉好、新型城鎮(zhèn)化推進和消費恢復性增長等因素影響下,中國經濟將繼續(xù)穩(wěn)中向好,預計GDP增長7.6%左右。
《報告》預計,2014年,央行可能會維持穩(wěn)健的貨幣政策,利率市場化會進一步加速,同業(yè)業(yè)務監(jiān)管將持續(xù)加強,同時市場流動性總體趨緊。
“預計2014年M2和社會融資總量將保持平穩(wěn)增長,社會融資結構中直接融資比例將進一步提高,市場流動性將面臨新一輪挑戰(zhàn),資本市場將持續(xù)復蘇,人民幣匯率的長期波動將加劇。”12月20日,中國銀行國際金融研究所發(fā)布了《2014年經濟金融展望報告》,對明年的金融形勢進行了預測。
《報告》指出,2013年中國經濟總體平穩(wěn),受需求放緩、產能過剩和效益下滑等因素影響,上半年GDP連續(xù)兩個季度減速,但在“微刺激”政策作用下,下半年經濟企穩(wěn)回升,預計全年GDP增長7.7%左右。2014年,在全面深化改革、外部環(huán)境轉好、新型城鎮(zhèn)化推進和消費恢復性增長等因素影響下,中國經濟將繼續(xù)穩(wěn)中向好,預計GDP增長7.6%左右。
同時,《報告》預計,2014年央行可能會維持穩(wěn)健的貨幣政策,全年M2增速將在13.5%左右,信貸增速將保持穩(wěn)定,信貸結構可能會發(fā)生變化,更多資金將配置到更具效率的行業(yè)和部門。利率市場化會進一步加速,同業(yè)業(yè)務監(jiān)管將持續(xù)加強,同時市場流動性總體趨緊,法定存款準備金率或象征性下調0.5個百分點。
利率市場化進一步加速
“黨的十八屆三中全會提出‘加快推進利率市場化’,凸顯了金融要素價格改革在金融改革中的核心地位。2014年,利率市場化改革有望進一步加速,市場在資金要素定價和資金資源配置中將起更強的作用?!敝行袊H金融研究所專家表示。
實際上,今年以來,利率市場化改革已經得到實質性推進,今年7月份,貸款利率全面放開下限管制;9月份,市場利率定價自律機制成立;10月份,貸款基礎利率(LPR)集中報價和發(fā)布機制正式運行;12月份,同業(yè)存單推出。
對于明年利率市場化改革將有何進一步推進,中行國際研究所專家表示,加快推進利率市場化,預示著市場價格形成機制的進一步完善。2014年的重點是進一步健全市場利率定價體系并大力發(fā)展市場化定價產品?!秷蟾妗芬卜Q,一方面要擴大Shibor定價的適用范圍并健全國債收益率曲線,完善市場化利率體系和利率傳導機制;另一方面,進一步豐富大額可轉讓定期存單(CD),資產證券化產品等金融創(chuàng)新產品,擴大市場化利率定價的范圍,為利率價格并軌創(chuàng)造條件。
除了市場定價體系的完善,在基準利率上,中行專家也預計,明年實體經濟投資動力逐步恢復,房地產價格仍有上漲壓力。為了穩(wěn)定經濟增長及各類市場主體預期,央行降息的必要性和可能性較低,預計2014年存貸款基準利率將保持不變。
流動性總體趨緊
近年來,銀行同業(yè)業(yè)務和其他“影子銀行”業(yè)務的快速發(fā)展,使得銀行間資金杠桿不斷提升,并因此造成了金融體系流動性的易“緊”難“松”。今年6月份流動性出現(xiàn)異常波動,10月末以及12月份市場流動性再次出現(xiàn)緊張狀況。對于12月份出現(xiàn)的流動性緊張狀況,央行12月19日表示,已運用短期流動性調節(jié)工具調節(jié)市場流動性。
為何今年流動性緊張成為常態(tài)?對此,中行首席經濟學家曹遠征表示:“目前流動性不存在問題,而是流動性成本上升?!彼硎?,過去期限錯配太嚴重,所以才出現(xiàn)流動性困難,于是短端利率出現(xiàn)飆升,現(xiàn)在是在糾正過去期限錯配中的問題。
《報告》稱,央行持續(xù)在公開市場進行“鎖長放短”操作,表明其有意保持銀行間市場流動性的“緊平衡”,以此維持相對較高的貨幣市場利率,迫使金融機構“去杠桿”,進而推動經濟結構的調整。
“以前商業(yè)銀行負債和流動性是一個來源,都是存款?!辈苓h征表示,在金融脫媒和利率市場化的情況下,存款一定會出現(xiàn)下降。那么這不僅使將來銀行放貸能力受到影響,更重要的是流動性也開始受到影響。
對于明年金融體系的流動性,《報告》預計,未來幾個月,市場再現(xiàn)6月份流動性異常波動的可能性不大。不過,中行專家提醒,2014年,我國金融體系的流動性總體依然趨緊。“影響市場流動性不穩(wěn)定的因素較多,除了季末‘沖時點’、財政存款等傳統(tǒng)因素外,貨幣政策也將更趨穩(wěn)健和審慎、美國QE的退出、資本項目逐漸放開導致的資本流動、外匯占款波動性的加大都將對市場流動性產生沖擊?!薄秷蟾妗贩Q。
基于這種預測,中行專家認為,央行可以通過綜合利用各種貨幣政策工具滿足金融市場流動性需要,但仍有下調存款準備金率以降低銀行經營壓力,提高商業(yè)銀行服務實體經濟的能力的必要。《報告》預計,法定存款準備金率將象征性下調0.5個百分點。銀行間市場利率以及金融體系的利率中樞也將位于較高水平,整個實體經濟的融資成本在短期很難迅速回落。
“過去銀行的風險是資本負債的風險,資不抵債,是盈利性的問題,但是利率市場化改革后,另一個風險即流動性風險出來了。這對金融機構來說,是一個新的挑戰(zhàn)。”曹遠征提醒,挑戰(zhàn)在于銀行不僅要在盈利方面而且要在安全性上做好安排。
同業(yè)業(yè)務監(jiān)管加強
此外,作為資金融通重要工具,同業(yè)業(yè)務在過去兩年得到了快速發(fā)展,但也存在一些負面作用。部分“類信貸”業(yè)務成為房地產、融資平臺等領域新資金來源,加大了風險隱患。同時,由于穩(wěn)定性差、波動性大,當外部流動性改變時,風險迅速在不同市場蔓延和傳染,對整個系統(tǒng)流動性形成沖擊。
去年末開始,銀監(jiān)會已經對同業(yè)代付、票據業(yè)務、理財資產池等業(yè)務出臺了相關規(guī)范辦法,相繼出臺了“8號文”規(guī)范理財非標資產、“135號文”加強對票據業(yè)務監(jiān)管。各家銀行在同業(yè)業(yè)務的擴充上有所收斂,同業(yè)資產也有所下降。
不過央行“去杠桿”的決心以及表態(tài)說明,為防范系統(tǒng)性風險,降低流動性沖擊,同業(yè)業(yè)務監(jiān)管將持續(xù)加強。
《報告》也預計,明年同業(yè)業(yè)務監(jiān)管將呈現(xiàn)“規(guī)則一致、更加透明、堵疏共治”的新趨勢。
“一是根據業(yè)務的根本功能,對表外同業(yè)業(yè)務計算相應的權重和風險撥備,使其與同類型表內業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則趨于一致,減少套利空間。二是擴大理財直接融資工具試點。三是擴大大額可轉讓存單規(guī)模,為金融機構提供更多市場化的負債渠道,降低對同業(yè)融資的依賴和套利動機。四是擴大資產證券化試點,降低金融機構‘短借長貸’的期限錯配風險,提高存量資金的周轉速度?!薄秷蟾妗贩Q。
不過,中行專家提醒,同業(yè)監(jiān)管強化,將加速金融體系“去杠桿”。從總量看,商業(yè)銀行風險撥備和資本計提壓力都將增加,信貸增速明顯放緩。從結構看,表外融資呈現(xiàn)重回表內態(tài)勢,信托和委托貸款、票據融資規(guī)模下降。受此影響,地方融資平臺、房地產等領域的資金來源面臨壓力,不排除部分融資平臺出現(xiàn)流動性斷裂風險。