近日，中信財富指數2017年2月資產配置報告發(fā)布了新一期資產配置方案。根據國內外經濟走勢，對比上月，本月建議保持五大類資產配置權重不變，其中，現金類資產占比30%，類固定收益類資產占比25%，債券資產占比8%，權益類資產占比22%，大宗商品資產占比15%。
報告顯示，英國“脫歐”公投及美國大選結果表明全球民粹主義興起，特朗普執(zhí)政后帶來的不確定性風險增加，而2017年法國、德國也先后迎來大選，歐元區(qū)承壓，整體來看今年國際地緣政治變數較多。
報告認為，今年美聯儲加息次數很可能超過2次。一方面源于在12月FOMC會議后的點陣圖中，美聯儲將2017年加息次數的前瞻指引已從兩次上調到了三次，估計更快加息很可能出現在下半年；另一方面，目前美國勞動力市場已實現充分就業(yè)，在此基礎上，特朗普政府若推動大規(guī)模財政刺激及基建計劃，將推升美國通脹水平。報告數據顯示，若特朗普新政能夠有效推動落實，未來四年美國基建投資的復合增速將上升至8.4%。減稅政策將使得美國財政赤字擴大至6%以上，呈現里根時代之后的最高水平。
目前，美國企業(yè)留存海外資金高達2.6萬億美元，約為美國GDP的14.1%；減稅計劃若成功，預計能帶來20%至30%留存資金回流，對應5,200至7,800億美元的流入。這有望為美國帶來520億至780億美元的財政收入，并為基建投資計劃帶來充足的資金支持。此外，減稅帶來的資金回流和財政收入增加，也將在短期內支持美國資本市場，股價或有新的表現。而額外的資金流入也可能進一步推高美國通脹，甚至導致經濟或資產價格過熱，推高美元實際有效匯率。
日本方面，日央行12月議息會議做出維持負0.1%的超額存款準備金利率及零附近的10年期國債收益率目標不變，符合市場預期。議息結果發(fā)布后，日元對美元匯率小幅貶值。在美聯儲可能更快加息、歐央行削減QE購買量的背景下，日本央行貨幣政策將面臨很大的挑戰(zhàn)。一方面，美國國債收益率上行，歐元區(qū)國債收益率同樣面臨上行壓力，此時日本央行若要維持國債收益率曲線不變，日債與美債的息差將擴大，日央行國債購買的壓力加大；另一方面，目前日本央行QE的國債購買規(guī)模已經接近極限，假設其一直保持目前的國債購買力度，預計2018年底日央行將持有約70%的日本國債。
國內經濟形勢依然復雜。報告顯示，2016年我國工業(yè)企業(yè)產成品存貨累計同比連續(xù)7個月負增長，這意味著存貨“去化”已經接近尾聲，中國經濟將逐漸進入“補庫存”階段，企業(yè)盈利有望出現改善。房地產行業(yè)，在調控政策多管齊下形勢下，房地產銷售開始放緩，去年11月一二線城市房價增幅收窄。預計2017年商品房銷售面積同比將下降10%-15%，其中調控重點城市下降幅度會更大。值得關注的是，目前房地產開發(fā)企業(yè)的資金狀況處于近年來最佳，土地投資意愿仍然較強，今年開發(fā)投資增速預期為6%-7%。
物價方面，今年以來工業(yè)產品價格出現反彈，PPI轉正，相關企業(yè)盈利顯著改善，預計2017年上半年，在需求不出現明顯萎縮的情況下，補庫存行為將繼續(xù)發(fā)生， 2017年三季度后PPI下行壓力仍較大。通脹方面，受商品自身供需結構和貨幣兩個因素影響，預計2017年全年CPI運行幅度在2%到2.5%之間。在政府支持下，PPP模式發(fā)展迅速。PPP模式增加了政府加杠桿的能力和空間，有利于多方共贏，但PPP模式未改變政府隱性擔保的實質。
受制于匯率和房價，貨幣政策將重回中性穩(wěn)健，去杠桿和防風險將是主要目標，流動性將適度保持。央行在過去一年實際上已經沒有再做基礎貨幣的擴張，對其他存款性金融公司債權開始擴張，央行的貨幣投放方式發(fā)生變化，實質上對貨幣的期限和成本掌控力更強。人民幣匯率方面，春節(jié)前的匯率風險釋放好于預期，人民幣拆借利率走高，做空成本攀升。中期內，考慮到美國經濟動能和就業(yè)市場穩(wěn)健，疊加更積極財政政策和更快節(jié)奏加息的可能性，強勢美元周期尚未結束，人民幣依舊承壓。
綜合以上國內外經濟形勢，依據中信財富指數分析結果，中信銀行建議繼續(xù)保持原有的五大類資產配置權重不變?，F金類市場，近期全球風險事件頻發(fā)，對風險資產投資不宜過于激進，建議仍保持30%配置權重，保持流動性，抵御投資風險；類固收市場，目前收益下滑，建議提早配置，維持25%配置權重；債券市場，跨年期間流動性平穩(wěn)，對前景不必過度悲觀，在貨幣環(huán)境趨緊形勢下，震蕩或將延續(xù)，建議維持8%配置權重不變；權益市場，在資金脫虛向實背景下，風格可能將由估值向業(yè)績切換，應積極尋找主題性投資機會，本月維持22%配置權重；大宗商品市場，受特朗普政策不確定性，疊加通脹預期抬頭、歐元區(qū)核心國家大選等地緣政治風險上升影響，利好于金價，同時在全球限產協議的積極推進下，原油價格有望上升，2017年黃金原油存在配置價值，此外也要積極關注有色農產品庫存的變化情況，本月建議大宗商品維持15%配置權重不變。
截至目前，中信財富指數已發(fā)布16期。該指數聚合了中信系8家金融子公司的金融研究實力，在對宏觀經濟形勢、金融市場運行情況、監(jiān)管及政策變化、突發(fā)事件影響等多種因素定性定量分析的基礎上，對貨幣市場、資本市場、商品市場等領域進行跟蹤分析，形成大類資產配置報告，助力投資者資產保值增值。（通訊員 蔡奕臻）