國(guó)務(wù)院辦公廳日前轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》，證監(jiān)會(huì)同日宣布將修改相關(guān)IPO管理辦法，這意味著備受市場(chǎng)關(guān)注的“獨(dú)角獸”企業(yè)將通過發(fā)行新股和CDR上市。根據(jù)估算，目前符合相關(guān)試點(diǎn)的公司不足50家。對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，此舉表明了高層扶持新經(jīng)濟(jì)的決心，短期利好新經(jīng)濟(jì)板塊。隨著“獨(dú)角獸”企業(yè)的上市，科技類行業(yè)在A股的市值占比將大幅提升，投資者可結(jié)合其估值、成長(zhǎng)性綜合考慮。

符合試點(diǎn)條件的不足50家

兩會(huì)期間，證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管高層頻頻表態(tài)扶持“獨(dú)角獸”企業(yè)上市，如今方案已出爐，可謂神速。日前，百度、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛表態(tài)，如果政策允許，愿意回歸A股。

根據(jù)《意見》，試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。其中，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)），最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已上市滿足條件的公司只有7家，包括阿里巴巴、中國(guó)移動(dòng)、百度、京東、網(wǎng)易、中國(guó)電信和騰訊控股。未上市的創(chuàng)新企業(yè)，根據(jù)此前長(zhǎng)城戰(zhàn)略咨詢發(fā)布的獨(dú)角獸名單，去年估值超過200億元的公司僅有30家，包括：小米、螞蟻金服、滴滴、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、今日頭條、菜鳥網(wǎng)絡(luò)、快手、大疆創(chuàng)新、聯(lián)影醫(yī)療、魅族、同程旅游等。

值得一提的是，證監(jiān)會(huì)明確規(guī)定，符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件，這意味著虧損的創(chuàng)新企業(yè)也能上市。

“從門檻來看，估計(jì)符合試點(diǎn)的公司不足50家，”北方一家券商投行高管對(duì)記者表示，“從扶持的行業(yè)來看，都是符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)的行業(yè)。從門檻來看，對(duì)營(yíng)業(yè)收入更為看重，而沒有強(qiáng)調(diào)盈利，這也符合一些新興行業(yè)公司的特點(diǎn)，像京東、亞馬遜這些公司常年虧損同樣登陸了美股?！?/p>

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，“監(jiān)管層此舉意味著盈利不再是創(chuàng)新企業(yè)上市的硬指標(biāo)，像納斯達(dá)克等海外市場(chǎng)沒有盈利要求，更看重企業(yè)的高成長(zhǎng)性和市場(chǎng)份額?！?/p>

記者近日在與多位券商人士交流時(shí)了解到，中金、申萬、中信等大中型券商此前已著手布局，接觸可能符合上市標(biāo)準(zhǔn)的“獨(dú)角獸”企業(yè)如BATJ等。如今上市門檻出爐，意味著“獨(dú)角獸”企業(yè)的上市將提速。

CDR推出影響如何？

所謂CDR制度，指境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)存托銀行進(jìn)行發(fā)行并在A股上市，以人民幣交易結(jié)算、供國(guó)內(nèi)投資者買賣交易的一種投資憑證。

國(guó)金證券首席策略分析師李立峰指出，《意見》的發(fā)布標(biāo)志著CDR正式推出，境外上市企業(yè)將主要通過CDR回歸?！兑庖姟穼?duì)并未明確相關(guān)實(shí)施細(xì)則，諸如“CDR與基礎(chǔ)證券之間轉(zhuǎn)換方式”等具體細(xì)則后續(xù)將由證監(jiān)會(huì)陸續(xù)推出。

如何看待CDR的推出？對(duì)此，宋清輝接受記者采訪時(shí)表示，從近期監(jiān)管層和交易所頻頻發(fā)聲，顯示出CDR很可能在最近一兩個(gè)月內(nèi)推出。此次CDR試點(diǎn)意見意義重大：一是有利于激活大約5000億美元左右的獨(dú)角獸市場(chǎng)；二是有利于資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；三是符合國(guó)家戰(zhàn)略和發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的要求，也是A股走向國(guó)際化的重要一步。

上述北方券商投行高管坦言，“這次CDR試點(diǎn)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)比較高，海外滿足條件的公司并不多，主要都是像BATJ這種巨頭公司，它們肯定能回來，至于投資者是否應(yīng)該參與，要看到時(shí)的估值情況如何。”

一位熟悉港股市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士表示，“CDR中長(zhǎng)期走勢(shì)和相應(yīng)的股票走勢(shì)關(guān)聯(lián)度高，而短期走勢(shì)除了與其正股有關(guān)，還與A股的走勢(shì)有關(guān)，投資者還是應(yīng)先熟悉了再參與，畢竟目前如有望回歸的BAT估值都不低了?！?/p>

據(jù)悉，存托憑證發(fā)行主要涉及兩大機(jī)構(gòu)：存券機(jī)構(gòu)和托管機(jī)構(gòu)。上交所曾在課題研究中指出，相對(duì)于商業(yè)銀行來講，我國(guó)券商更適合成為CDR存券機(jī)構(gòu)。

在中信證券非銀金融分析師邵子欽看來，存券機(jī)構(gòu)需要熟悉國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)運(yùn)作、具備安排證券發(fā)行能力、有上市推薦和擔(dān)保能力、具備與托管機(jī)構(gòu)、律師、會(huì)計(jì)師和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)能力。因此，跨境協(xié)調(diào)能力強(qiáng)、托管和清算能力強(qiáng)的券商將受益。

天風(fēng)證券表示，CDR制度一旦推行，大券商等于建立了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和境外上市優(yōu)質(zhì)中資股的聯(lián)通通道，而優(yōu)質(zhì)股票具有資源稀缺性，大券商的護(hù)城河由此而來，看好推薦中信證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券。

利好新經(jīng)濟(jì)板塊

今年以來，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股走勢(shì)強(qiáng)勁，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)至今大漲逾8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏市場(chǎng)。近期，“獨(dú)角獸”概念股備受市場(chǎng)追捧，佳都科技、安彩高科、精達(dá)股份等連續(xù)漲停，上述公司也發(fā)布澄清公告回應(yīng)相關(guān)事宜。

如何看待“獨(dú)角獸”企業(yè)IPO提速對(duì)A股的影響？這些企業(yè)上市后，投資者能否參與投資？

李立峰表示，“創(chuàng)新企業(yè)上市試點(diǎn)設(shè)定的門檻較高，穩(wěn)步有序推進(jìn)是此次試點(diǎn)的重要原則，證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)格把控企業(yè)數(shù)量、融資規(guī)模、發(fā)行節(jié)奏等方面。創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市，短期內(nèi)提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，長(zhǎng)期看有利于提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)A股國(guó)際地位。具體而言，阿里巴巴、京東有望成為首批試點(diǎn)企業(yè)，新零售和新科技值得關(guān)注?！?/p>

在前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來，創(chuàng)新企業(yè)回歸利好新經(jīng)濟(jì)板塊?！皬拇蟮姆较騺砜矗陆?jīng)濟(jì)板塊將來肯定會(huì)成為A股重要一極，而一些獨(dú)角獸企業(yè)上市，勢(shì)必會(huì)使得新經(jīng)濟(jì)板塊的占比大大提升，”他表示，“當(dāng)然，對(duì)于一些獨(dú)角獸公司，不能盲目地去追逐，而是要看它的發(fā)行價(jià)是否合理，未來成長(zhǎng)性如何。此外，其上市對(duì)A股的資金面會(huì)產(chǎn)生一定的沖擊?！?/p>

楊德龍?zhí)嵝淹顿Y者，“投資新經(jīng)濟(jì)和傳統(tǒng)行業(yè)的方法不同：一是要選擇絕對(duì)的龍頭，二是要用成長(zhǎng)性判斷公司價(jià)值。估值方法上，也不能局限于用市盈率或者市凈率的方法，還要綜合運(yùn)用多種估值方式?！?/p>

海通證券首席策略分析師荀玉根指出，未來科技類行業(yè)IPO數(shù)量和市值占比將在A股市場(chǎng)逐漸升高，對(duì)應(yīng)的周期類行業(yè)占比將會(huì)減小，隨著更多高成長(zhǎng)的“獨(dú)角獸”上市，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將趨向合理，為邁向新的高點(diǎn)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

宋清輝認(rèn)為，未來新經(jīng)濟(jì)板塊估值將進(jìn)一步抬升，有利于A股的健康發(fā)展。特別是具有業(yè)績(jī)支撐的受益獨(dú)角獸上市的公司、龍頭券商，以及已上市的新經(jīng)濟(jì)細(xì)分領(lǐng)域龍頭將迎來投資機(jī)會(huì)。

財(cái)通證券表示，獨(dú)角獸回歸將加速成長(zhǎng)股分化，現(xiàn)有龍頭有望分享估值溢價(jià)。獨(dú)角獸回歸和上市后有望享受到較大的估值溢價(jià)，其回歸短期會(huì)帶給存量股票具備一定的壓力，但從長(zhǎng)期來看獨(dú)角獸企業(yè)的回歸對(duì)行業(yè)的整體估值有提振作用，對(duì)現(xiàn)有的成長(zhǎng)股龍頭有利，重點(diǎn)可以關(guān)注工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融、云計(jì)算與云服務(wù)、新媒體、人工智能等板塊。