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季末加碼流動性投放 貨幣政策未來將更精準(zhǔn)
2020-09-28 10:00
來源: 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

季末加碼流動性投放 貨幣政策未來將更精準(zhǔn)

人工智能朗讀:

臨近三季度末的關(guān)鍵時點(diǎn),央行“長短結(jié)合”釋放流動性。中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室發(fā)布公告稱,為維護(hù)季末流動性平穩(wěn),9月27日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了200億元逆回購操作,這是央行連續(xù)多日開展逆回購操作。除了連續(xù)補(bǔ)充短期流動性,央行本月通過增量續(xù)作MLF的方式來補(bǔ)充中長期流動性。

展望未來,接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,不論從數(shù)量型還是價格型工具來看,穩(wěn)健的貨幣政策都將體現(xiàn)為更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向,加大對制造業(yè)、小微企業(yè)及民營企業(yè)的定向滴灌,金融讓利實(shí)體的力度也不會減弱,企業(yè)一般貸款利率還有進(jìn)一步下調(diào)的空間。業(yè)內(nèi)人士表示,降準(zhǔn)概率不大但不能完全排除。

長短結(jié)合“量”上呵護(hù)資金面平穩(wěn)

為維護(hù)季末流動性平穩(wěn),央行明顯加大了公開市場操作的力度。記者根據(jù)中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室相關(guān)公告統(tǒng)計(jì),截至9月27日,央行已經(jīng)連續(xù)9個交易日開展逆回購操作,并且從9月18日開始連續(xù)進(jìn)行14天逆回購操作?!?4天的操作可以跨過季末關(guān)鍵時點(diǎn)?!闭新?lián)金融首席研究員董希淼表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示,季末及長假時點(diǎn)臨近,資金面波動明顯加大。這主要是受銀行季末考核、節(jié)前取現(xiàn)需求增加、利率債發(fā)行節(jié)奏變化以及季末財(cái)政支出增加等多重因素影響,整體符合季節(jié)性規(guī)律??梢钥吹剑谘胄型ㄟ^“7+14”的逆回購操作搭配,明顯加大了公開市場操作力度,旨在引導(dǎo)資金面平穩(wěn)跨季。

除了依靠公開市場逆回購來補(bǔ)充短期流動性之外,央行也通過增量續(xù)作MLF的方式來補(bǔ)充中長期流動性。9月MLF增量續(xù)作6000億元,凈增量為4000億元。這也是MLF操作規(guī)模連續(xù)兩個月擴(kuò)大。

“MLF操作規(guī)模之所以連續(xù)兩個月擴(kuò)大,主要原因在于受結(jié)構(gòu)性存款大幅壓降影響,銀行中長期流動性壓力顯著擴(kuò)大?!蓖跚啾硎?。

央行此前公布的金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,8月末,中資銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為94202.58億元,相比7月末壓縮了7523.93億元,環(huán)比下降7%。這是自今年4月末結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模攀升高點(diǎn)之后,連續(xù)4個月下降。

王青表示,此外,當(dāng)前以DR007為代表的市場利率均值已升至政策利率,即央行7天期逆回購利率水平附近,已基本滿足“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”的政策目標(biāo)。

由此,近期央行加大流動性注入,也可穩(wěn)定市場預(yù)期,避免市場利率進(jìn)一步大幅走高,進(jìn)而顯著偏離政策利率水平。

“價格”調(diào)控著眼穩(wěn)定市場預(yù)期

央行在“量”上體現(xiàn)出了資金面的意圖,不過近期在“價”的調(diào)控上,央行還是著眼穩(wěn)定市場預(yù)期。9月15日MLF中標(biāo)利率為2.95%,與7月持平。而5月以來,LPR報(bào)價連續(xù)五個月保持不動。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示,近期,隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升,市場利率經(jīng)歷了較明顯的上升過程。為維護(hù)市場預(yù)期穩(wěn)定,繼續(xù)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程形成支撐,同時防范資金空轉(zhuǎn)套利或過量流動性進(jìn)入房地產(chǎn)市場等領(lǐng)域,LPR保持不動符合預(yù)期。

市場人士普遍認(rèn)為,LPR不變不意味著實(shí)體企業(yè)融資成本不再下降。中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰此前表示,4月份以來MLF利率和LPR雖然保持不變,但實(shí)際上每個月報(bào)價時都有幾家報(bào)價行根據(jù)自身資金成本等因素調(diào)整報(bào)價,由于最后取一個算術(shù)平均值,還沒有達(dá)到0.05%的就近取整步長,所以使得最終發(fā)布的LPR沒有變化。未來LPR的走勢取決于宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢、通貨膨脹形勢以及貸款市場供求等因素,具體要看報(bào)價行的市場化報(bào)價。同時也應(yīng)當(dāng)看到,LPR和貸款利率不是簡單的對應(yīng)關(guān)系,2020年7月企業(yè)貸款利率同比下降0.64個百分點(diǎn),降幅明顯超過同期一年期LPR的降幅,體現(xiàn)了LPR改革疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制的效果。隨著LPR改革推動貸款利率下降的潛力進(jìn)一步釋放,預(yù)計(jì)后續(xù)企業(yè)貸款利率還會進(jìn)一步下行。

董希淼表示,商業(yè)銀行通過減少乃至取消收費(fèi)、增加信用貸款從而減少抵押擔(dān)保環(huán)節(jié)等方式來讓利企業(yè),這些最終都會體現(xiàn)為企業(yè)融資成本的下行,也進(jìn)一步提高金融服務(wù)效率。

王青表示,無論是以DR007為代表的短期市場利率,還是以十年期國債收益率、1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率為代表的中期市場利率,都有望結(jié)束5月以來的持續(xù)上行過程。主要原因有兩點(diǎn):一是這些利率目前已分別達(dá)到或略高于相應(yīng)的短期、中期政策利率水平,進(jìn)一步上行的空間已經(jīng)不大。二是為引導(dǎo)四季度經(jīng)濟(jì)增速向潛在增長水平回歸,短期內(nèi)貨幣政策不會全面轉(zhuǎn)向收緊。

貨幣政策仍將強(qiáng)調(diào)“結(jié)構(gòu)性”

展望未來,孫國峰此前表示,貨幣政策需要有更大的確定性來應(yīng)對各種不確定性。他提出了三個不變:穩(wěn)健貨幣政策的取向不變;保持靈活適度的操作要求不變,既不讓市場缺錢,也不讓市場的錢溢出來;堅(jiān)持正常貨幣政策的決心不變。對于下一階段的貨幣政策,孫國峰指出,穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向,完善跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)。

董希淼表示,穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度,下半年將更多體現(xiàn)為“適度”,他認(rèn)為,不論在“量”還是“價”上,央行或更多運(yùn)用結(jié)構(gòu)性的貨幣政策,強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)導(dǎo)向”。

王青表示,從數(shù)量型和價格型工具來看,四季度貨幣政策將以穩(wěn)為主。若不發(fā)生重大外部沖擊,降準(zhǔn)降息的概率不大。值得注意的是,四季度銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)依然很重,負(fù)債端穩(wěn)定資金需求較大。未來幾個月央行將首先通過加量續(xù)作MLF等方式,向銀行體系補(bǔ)充中長期流動性;如果銀行體系中長期流動性持續(xù)緊張,為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求,護(hù)航利率債順利發(fā)行,也不能完全排除降準(zhǔn)窗口再度打開的可能性。


[編輯:朱琳]