池子“水位”已低,加之消耗逐漸增多,最近市場資金面表現(xiàn)反復(fù),時而顯露“緊”色。6月7日,在前一交易日反彈基礎(chǔ)上,資金價格普遍繼續(xù)走高,銀行間市場隔夜利率升破2.3%一線,創(chuàng)逾4個月新高。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在低超儲環(huán)境下,資金面波動性上升,央行可能將適時出手,以對沖政府債券發(fā)行繳款、企業(yè)分紅購匯、季末監(jiān)管考核等因素影響。6月9日,中央國庫現(xiàn)金定期存款操作將開展,時點(diǎn)比以往多數(shù)時候要早些,可能有一定信號意義。
資金面不復(fù)先前那般寬松
6月7日,貨幣市場利率繼續(xù)走高,這在中短期限利率方面尤為明顯。在銀行間市場上,存款類機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的回購利率(DR)方面,DR001上行至2.31%,創(chuàng)2月以來新高。DR007上行至2.28%。14天和21天期品種雙雙大漲,加權(quán)平均利率分別報2.35%、2.31%。
這已是短期回購利率連續(xù)第2個交易日出現(xiàn)較明顯上行。6月4日,短期回購利率一改月初下行“慣例”,調(diào)頭反彈,DR001和DR007分別上行33個基點(diǎn)和11個基點(diǎn)。
交易人士表示,5月下旬以來,資金面已不復(fù)先前那般寬松。一位農(nóng)商行交易員說,目前資金供求總體上比較平衡,日內(nèi)表現(xiàn)不太穩(wěn)定,往往呈現(xiàn)先緊后松的變化。中介機(jī)構(gòu)編制的資金面情緒指數(shù)顯示,6月7日上午資金面略微偏緊,午后趨于好轉(zhuǎn),尾盤回歸寬松。
“目前這種狀況還會持續(xù)下去,到了6月中旬,波動有繼續(xù)加大可能?!痹摻灰讍T說。
后續(xù)“吸水”因素仍不少
業(yè)內(nèi)人士分析,近期資金面波動加大,主要源于銀行體系可用資金下降,后續(xù)“吸水”因素仍不少。
“6月初資金面與3至5月初相比存在較大差異?!睆V發(fā)證券固收首席分析師劉郁表示,3至5月一般在每月15日后,DR001才回到2.2%左右。然而,6月4日DR001就升至2.18%,流動性收斂明顯早于3至5月?!斑@可能與超儲率較低有關(guān)。經(jīng)測算,4月末超儲率在1.2%左右,5月國債地方債凈發(fā)行近8000億元,超儲率可能下降至1.0%以內(nèi),接近1月時的水平?!彼治?。
“決定資金面的根本因素是資金供求,超儲率偏低自然面臨不穩(wěn)定性?!痹?月底發(fā)布的一份研究報告中,華泰證券固收首席研究員張繼強(qiáng)提示,資金面向常態(tài)化回歸可能正在出現(xiàn)。
在資金池“水位”下降的同時,后續(xù)“吸水”因素仍有不少。首先,隨著地方債發(fā)行提速,債券繳款影響逐漸加大。數(shù)據(jù)顯示,本周計劃發(fā)行的國債和地方債逾4700億元,創(chuàng)年初以來新高;政府債繳款規(guī)模逾4400億元,達(dá)近期高位。其次,境外上市中資企業(yè)逐漸迎來分紅購匯高峰期,對銀行體系流動性影響在加大。第三,6月雖是財政支出大月,但中旬稅款清繳入庫仍可能帶來一些擾動。另外,本周有近4900億元同業(yè)存單到期,下周接近4000億元,對銀行滾動續(xù)做和流動性管理提出更高要求。最后,臨近半年末,監(jiān)管考核影響不容忽視?!?月流動性需警惕半年末效應(yīng)?!闭猩套C券宏觀首席分析師謝亞軒稱。
央行可能施以援手
分析人士認(rèn)為,在研判流動性時,不能只看到財政收支、債券繳款等因素,而忽視央行操作這一關(guān)鍵。隨著半年末時點(diǎn)臨近,資金面變數(shù)加大,央行施以援手是可以期待的。
財政部、央行日前公布,將于6月9日開展700億元的1個月中央國庫現(xiàn)金定期存款操作。這次操作選在上旬開展,頗為少見。Wind數(shù)據(jù)顯示,自2019年1月起至本次操作前,中央國庫現(xiàn)金定期存款操作均在每月中下旬進(jìn)行,一般在下旬。
分析人士認(rèn)為,中央國庫現(xiàn)金定期存款操作,可相應(yīng)增加銀行存款,緩解銀行負(fù)債壓力。本期存款1個月,恰好可跨過半年末。相關(guān)方面可通過招投標(biāo)情況觀察銀行流動性狀況,決定何時以及如何開展后續(xù)操作。
從以往情況看,幾乎每年6月,央行都會通過逆回購操作等手段加大中短期流動性投放,預(yù)計今年也不例外。
“6月銀行體系流動性很可能出現(xiàn)供求缺口,缺口大概率要通過央行公開市場操作凈投放彌合,加大逆回購?fù)斗帕亢椭衅诮栀J便利超額續(xù)做是預(yù)期內(nèi)的主要手段?!碧祜L(fēng)證券宏觀首席分析師宋雪濤認(rèn)為,流動性缺口不必然意味著資金面收緊,在根本上取決于央行政策意圖和投放力度。資金面明顯收緊可能性不大,但要警惕波動性加大。