昨天，萬(wàn)眾矚目的科創(chuàng)板正式鳴鑼開(kāi)市。首日交易收市后，首批25只科創(chuàng)板股票首日平均漲幅約140％、平均市盈率約120倍。科創(chuàng)板成功取得了“開(kāi)門(mén)紅”，投資者的熱情可見(jiàn)一斑，也讓此前的會(huì)否有股票“破發(fā)”的猜想落了空。

眾所周知，科創(chuàng)板在中國(guó)資本市場(chǎng)首次采取注冊(cè)制。圍繞注冊(cè)制改革，IPO定價(jià)也改為由市場(chǎng)定價(jià)。在市場(chǎng)主導(dǎo)下，“破發(fā)”概率將大大提高，“打新”未必能賺錢(qián)；而傳統(tǒng)IPO采取的是上市核準(zhǔn)制和由行政“指定”新股發(fā)行市盈率，目前主板通行做法以23倍市盈率為上限，“打新”包賺不賠現(xiàn)象由此產(chǎn)生。

“破發(fā)”是資本市場(chǎng)發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能時(shí)導(dǎo)致的必然現(xiàn)象，在優(yōu)勝劣汰作用下，市場(chǎng)資源也因此獲得更優(yōu)配置。破發(fā)在成熟的資本市場(chǎng)并不罕見(jiàn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在實(shí)行注冊(cè)制、市場(chǎng)化程度較高的香港股票市場(chǎng)，今年以來(lái)發(fā)行的75只新股中有40％“破發(fā)”。

值得注意的是，科創(chuàng)板首日交易雖然沒(méi)有股票“破發(fā)”，但盤(pán)中的巨震依然向參與者揭示了其中的風(fēng)險(xiǎn)?？苿?chuàng)板個(gè)股中盤(pán)中有近半數(shù)股票K線(xiàn)翻綠。特別是早間開(kāi)盤(pán)不到5分鐘，就有杭可科技、瀚川智能、虹軟科技、睿創(chuàng)微納、交控科技、嘉元科技、天準(zhǔn)科技、中微公司等7家公司因跌幅達(dá)到30％觸發(fā)臨時(shí)停牌。

科創(chuàng)板開(kāi)鑼之前，首批25只股票平均發(fā)行市盈率為53．4倍，遠(yuǎn)超此前新股的23倍發(fā)行市盈率上限，IPO超募現(xiàn)象也屢屢出現(xiàn)，因而引發(fā)市場(chǎng)的“破發(fā)”擔(dān)憂(yōu)。但也有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，和在A股其他市場(chǎng)已上市的同類(lèi)公司相比，這些科創(chuàng)板公司的市盈率并不算高，再加上開(kāi)市初期投資者高度參與、流動(dòng)性充裕的情況下，破發(fā)不會(huì)出現(xiàn)。

首日交易證明了這一判斷，但它同時(shí)表明，其他市場(chǎng)的傳統(tǒng)發(fā)行制度對(duì)科創(chuàng)板市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的發(fā)揮是有潛在影響的，這種影響不容忽視，因?yàn)榭苿?chuàng)板還被寄予了推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)變遷和完善市場(chǎng)功能的厚望。也就是說(shuō)，人們更希望看到的是，科創(chuàng)板影響其他市場(chǎng)，而非被其他市場(chǎng)所影響。

因此，注冊(cè)制的改革成果應(yīng)該盡快惠及其他資本市場(chǎng)，尤其是與其定位相仿的創(chuàng)業(yè)板。我們當(dāng)然希望看到這樣一種好的影響發(fā)生，那就是更加市場(chǎng)化的科創(chuàng)板，倒逼創(chuàng)業(yè)板公司向真實(shí)價(jià)值回歸；但是也不能不考慮這樣一種結(jié)果，那就是創(chuàng)業(yè)板同類(lèi)公司的股價(jià)和市盈率始終會(huì)被拿來(lái)作參照，影響科創(chuàng)板真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)功能。

只有當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)都采取同樣的制度設(shè)計(jì)，才能終結(jié)這種價(jià)格與市盈率的相互“攀比”現(xiàn)象；有了兩個(gè)市場(chǎng)的相互競(jìng)爭(zhēng)與促進(jìn)，科技企業(yè)的上市大門(mén)就能敞得更開(kāi)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展就能注入更多科技力量。（本報(bào)評(píng)論員胡蓉）